当时时点，涤纶长丝龙头桐昆股份新凤鸣市净率均处于上市以来偏底部方位。到2023 年8 月11 日，桐昆股份PB（LF）为1.03，坐落上市以来15.8%分位值，距中位值有43.9%距离；新凤鸣PB（LF）为1.22，坐落上市以来的22.2%分位值，距中位值有38.6%距离。

　　长丝职业景气低迷时，龙头PB 跌至低位。复盘龙头上市以来出售净利率与PB 走势，净利率与PB 动摇较为共同，净利率极低甚至会呈现亏本时，PB 触底。桐昆股份上市起共产生4 次保持的时间较长、起伏较大的估值探底/筑底然后拉升的V 型行情，其间底部时期别离为“2012 年中-2014 年中”、“2018Q4”、“2020H1”、“2022H1 至今”。复盘职业几轮景气下行、龙头估值触底，及随后景气上升、估值回暖的原因。

　　2012-2014：产能扩张供应过剩景气下行。前序年份2010、2011 年国内化纤制造业固定资产出资完结额别离同比+42.6%、+47.9%，涤纶长丝产值增速别离达+16.3%、+18.2%，产能快速扩张埋下过剩伏笔。此外，兴旺经济体增加疲软，出口没有抵达预期，供需两层承压下景气下行。

　　随后职业阅历绵长洗牌出清，供需矛盾于2016 年显着好转，长丝利润率水平自底部进步显着。

　　景气低迷期桐昆股份PB 在0.8-1.0 徜徉，阅历2015 年扰动后，在2016 年PB 回到1.5 上下。

　　2018Q4：新产能落地提速且油价暴降，交易抵触连累预期。受全球经济低迷连累，原油价格快速回落，布油自10 月初85 美元/桶跌至12 月底的52 美元/桶，油价跌落导致PX、PTA、涤纶长丝快速贬价，企业库存丢失巨大，叠加2018 年职业供应提速；长丝库存堆集，效益显着下行。此外，美对华服装加征必定的关税连累全产业链估值。桐昆股份PB 在2018 年末一度跌至1.1。

　　进入2019 年，交易冲突平缓，油价重回上升通道，长丝价格上行，估值也自底部爬高。

　　2020H1：疫情前期预期不明朗，需求遭到连累，且油价大跌。2020 年疫情初至，疫情及油价大起伏动摇下，海表里纺织服装需求遭到按捺，上半年国内服装类零售额同比下降19.6%，服装及穿着出口同比下降19.4%，长丝库存走高景气欠安，盈余下行显着，桐昆股份PB 一度跌至底部1.1。进入2021 年，国内从疫后修正，海外需求相同迎来复苏涤纶长丝表里需两旺，叠加经济复苏下油价重回上升通道，长丝景气底部爬高，龙头PB 快速进步。

　　2022H1 至今：国内疫情重复连累需求，海外终端绵长去库存，长丝内忧外患景气极差。2022年以来，国内疫情重复，服装内需下滑显着，多重要素导致海外经销商超量备货，库房存储上的压力猛增，2022 年中起进入缓慢去库进程，导致国内服装出口增速下滑，且2022 年长丝扩产较多，供应压力猛增，多重影响下，职业景气下行库存继续累高，企业堕入巨额亏本，桐昆股份估值一度低至0.8。2023 年来，涤纶长丝开工进步，库存去化，价差改进，景气已有显着修正。

　　咱们在《涤纶长丝专题：终端去库结尾， 职业扩产放缓，看好景气上升及格式改进》中论述了关于涤纶长丝中期维度景气向上的观念。复盘前史，景气下行时，龙头PB 触底，而随同景气修正，PB 往往迎来大起伏的进步，展现出巨大弹性。长丝职业至暗时间已过，展望未来，咱们看好涤纶长丝景气上行、估值修正。看好职业龙头桐昆股份新凤鸣的出资时机。